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创业板重磅改革！增设第四套上市标准、全链条制度重构，解读抢先看|界面新闻

Mon, 11 May 2026 14:50:04 +0800

界面新闻记者 | 邹文榕

创业板改革具体措施及第四套上市标准正式揭开面纱。

4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（下称：《意见》）。《意见》共包含8大方面、17项具体改革措施，覆盖发行上市、持续监管、交易机制等全链条环节。

在发行上市端，改革核心亮点之一是增设第四套上市标准，同时试点地方政府拟上市企业信息推送、建立IPO预先审阅机制，明确支持未盈利创新企业、新型消费及现代服务业企业登陆创业板，并深化新股定价市场化改革。

在持续监管端，政策推出再融资储架发行制度，允许上市公司通过临时股东会授权董事会实施简易程序再融资，提高额度上限，并支持对上市未满3年公司开展吸收合并。

在交易机制端，创业板将引入做市商制度，优化协议大宗交易为实时成交确认，并推出创业板相关ETF盘后固定价格交易机制。

针对市场高度关注的第四套上市标准，《意见》通过成长性+创新性指标组合，与市值、收入搭配形成差异化准入体系，重点支持高成长、强创新企业。具体分为两条路径：一是面向新兴产业，要求预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%；二是面向未来产业，要求预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%。

4月10日，中国证监会新闻发言人在答记者问环节表示，本次改革牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，围绕持续深化资本市场投融资综合改革，进一步突出创业板板块定位，优化全链条创新和监管制度体系，提高创业板制度包容性、适应性，持续健全创业板市场功能，更大力度推动要素资源向新质生产力领域聚集，助力提高直接融资、股权融资比重，更好服务产业变革和高质量发展。

界面新闻记者关注到，《意见》发布之际，深交所同步推出4项配套规则并面向市场公开征求意见，分别涉及修订《创业板股票上市规则》《交易规则》《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，制定《股票发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》。

深交所负责人表示，本次《意见》落地实施，涉及10多项配套规则制定修订。按照“成熟先行、能快则快”的原则，本次就4项业务规则向市场公开征求意见。其他配套规则也在研究制定修订中，将尽快向市场发布。

“此次《意见》提出的8项针对性改革举措，构建了一个覆盖‘入口—过程—出口—生态’的全链条制度体系。”谈及本次改革的最大感受，南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受界面新闻记者采访时指出，包括此前业内已有预期的第四套上市标准在内，改革五大亮点值得关注，分别涉及在创业板试点地方政府推送拟发行上市企业信息，建立IPO预先审阅机制，首次推出再融资储架发行制度，以及在投资端同步推出做市商机制与基金投顾配置渠道双轨并进的系统性改革。

在业内备受关注的增设第四套上市标准方面，证监会有关负责人指出，本次创业板增设的第四套上市标准，侧重于前沿技术的引入、转化和应用，与科创板相关上市标准在指标设置、适用行业范围、产业发展阶段等方面形成一定区分。后续，证监会将指导沪深证券交易所积极发挥“两创板”各自特色和优势，协同发展、形成合力，进一步扩大资本市场服务实体经济的覆盖面，努力实现“1+1>2”的改革效果。

“第四套上市标准设置了较高的市值要求，以利于筛选出市场认可度高的企业。营业收入指标可以衡量出一个企业的商业化水平，2亿元的门槛要求企业具有一定规模，这也符合早期成长型创新创业企业的发展规律。”深交所提到，“增设第四套标准后，创业板上市标准体系覆盖面更广，包容性更强，市场吸引力将进一步提升。”

据田利辉观察，创业板此前落地的三套上市标准均以利润和营收为硬约束，制度包容性方面存在明显不足。

“例如，标准一要求最近两年净利润均为正且累计不低于1亿元，本质是盈利导向，天然排斥仍处于研发投入期的硬科技企业和利润后置的轻资产新业态；标准二要求预计市值不低于15亿元且最近一年净利润为正，虽降低盈利门槛但未彻底松绑；标准三虽允许未盈利企业上市，但50亿元市值和3亿元营收的门槛过高，对多数新型消费企业遥不可及。”田利辉向记者提到，第四套标准补上了这一关键拼图，标志着我国资本市场从“工业化思维”向“创新化思维”的历史性转变。

“整体而言，伴随第四套上市标准的推出，创业板上市公司的评价逻辑实现重大转变，”中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英也向界面新闻指出，评价将由过去侧重考察企业历史经营业绩，转向更加看重企业未来成长空间与盈利增长潜力，实现了从“看过去”到“看未来”的根本性跨越。这一制度创新对标纳斯达克等国际成熟市场，契合全球成长型市场的主流发展模式。

“此外，第四套上市标准也将引导投资者介入时点前移，从企业成熟稳健期提前至成长初创期，有望分享企业高速增长带来的长期收益。”王红英认为。

本次改革另一重要探索，是建立地方政府拟上市企业信息推送机制。中国证监会答记者问指出，试点地方政府拟上市企业信息推送是这次创业板改革的一项重要探索，对于推动有效市场和有为政府更好结合，从源头上提高上市公司质量，具有重大意义。

“地方政府对辖区企业的经营、合规、口碑声誉等方面情况较为了解，由地方政府推送企业信息作为参考，有利于审核部门更加及时全面掌握拟上市企业情况，进一步提高审核注册质效；也有利于将有限的上市资源更加精准、高效地配置到优质创新企业，更好发挥资本市场服务新质生产力发展的功能。”证监会有关负责人表示。

“未来，创业板审核注册将从纯粹的被动审核走向主动筛选，有助于缩短审核周期、降低信息不对称，”田利辉认为，同时，新规也可以要求地方政府从“争抢上市名额”转向“提升培育质量”，推动形成“培育—筛选—上市—反哺”的良性循环。

但另一方面，田利辉也提醒到，目前，地方政府推送企业的“质量背书”边界尚需要界定。“若推送后企业出现财务造假等重大问题，地方政府的责任如何厘清，需建立清晰的激励相容与问责机制。”

改革第三大亮点涉及企业技术与信息安全。为保护优质创新企业技术安全和信息安全，本次《创业板意见》首次推出IPO预先审阅机制。深交所制定的《股票发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》明确发行人因过早披露业务技术信息、上市计划可能对企业生产经营等造成重大不利影响，确有必要的，可以在正式申报前申请预先审阅。

《预先审阅指引》共十三条，主要包括以下五方面内容：一是明确预先审阅的适用情形；二是明确预先审阅的申请文件要求；三是明确预先审阅的工作机制；四是明确预先审阅与正式申报审核的衔接；五是明确预先审阅相关方责任要求。

“需要说明的是，申请预先审阅的发行人和中介机构同样接受深交所自律监管，违反规定的，深交所可以终止预先审阅程序，并依规采取自律监管措施或者实施纪律处分。”深交所负责人提醒道。

为进一步解决上市企业再融资难题，本次改革还特别推出再融资储架发行制度。证监会表示，将允许上市公司临时股东会授权董事会实施简易程序再融资，提高简易程序额度上限，支持吸收合并上市未满3年的新公司。

在田利辉看来，再融资储架发行制度，这一制度尤其契合其成长路径非线性、资金需求节奏不均衡的特征，既能避免一次性融资导致的资金沉淀浪费，又能在关键技术攻关或并购窗口期迅速获得资金弹药，真正实现“融资节奏匹配成长节奏”。

另外，在深化投资端改革，为增强市场内在稳定性，便利投资者交易，改革也进一步优化交易制度，明确将在创业板引入做市商制度，调整创业板股票协议大宗交易为实时成交确认，引入创业板相关ETF盘后固定价格交易机制，并计划适时推出创业板股指期货，支持基金投顾配置创业板ETF等。

“实践表明，做市商制度有助于提高定价效率，降低交易成本，减少价格波动。而调整大宗交易时间则有助于进一步提升协议大宗交易成交意愿，便利中长期资金入市。而将盘后固定价格交易品种范围扩展至主板A股和包括创业板相关ETF在内的全部ETF，是对盘中竞价交易的有益补充，便于投资者以收盘价交易，更好满足投资者多元化的交易需求。”深交所负责人解读到。

“此外，允许基金投顾配置创业板ETF，打开了居民财富通过专业投顾参与创新企业成长的制度化路径，有助于逐步改变A股市场散户主导的交易结构。”田利辉也提到。

总体而言，据王红英分析，本轮创业板改革，推动市场从服务传统产业转型升级，转向支持面向未来的高质量发展模式，是资本市场实现提质增效、培育增量动能的重要政策安排。

而从投资者视角来看，王红英还界面新闻向记者提到，新政之下，投资者也需重点关注几方面问题：首先是估值风险，新政下创业板估值逻辑由关注历史利润转向预判未来现金流，定价逻辑发生根本改变，对投资者专业分析能力提出更高要求“其次，由于企业未来成长性短期难以精准判断，市场交易可能趋于谨慎，阶段性流动性压力值得关注。

“此外，科技迭代加速背景下，部分企业可能存在伪科技、概念包装等问题，投资者需提升对新质生产力科技含量的甄别能力，理性看待企业创新成色与成长真实性。”王红英指出。

海王生物的“财务雷”还是炸了|界面新闻

Sun, 10 May 2026 14:50:05 +0800

界面新闻实习记者刘凌果

界面新闻编辑谢欣

4月30日，海王生物公告称，因2025年度内部控制被出具否定意见审计报告，公司股票将自4月30日起停牌1天，并于5月6日复牌后被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST海王”。公司同时提示，若下一个会计年度，财务报告内部控制继续被出具无法表示意见或否定意见审计报告，股票还将被实施退市风险警示。

从披露口径看，直接导火索是公司此前与无关联第三方合作过程中，存在临时性资金周转支持及后续质押担保事项，且未能及时履行审批程序和信息披露义务。相关借款本金虽已收回，质押担保也已解除，但内控否定意见已触发其他风险警示。

界面新闻记者致电海王生物投资者关系部门获悉，公司被实施其他风险警示的原因以公告为准。海王生物表示，若今年完成内控整改、明年取得标准无保留意见的内部控制审计报告，即可申请撤销其他风险警示。对于具体时间，对方称待相关问题解决后将及时披露，目前整改重点仍在内部控制。

值得注意的是，同一组事项也导致海王生物2025年度财务报告，被致同会计师事务所出具了保留意见。根据审计报告，海王生物公司2025年度为长春市感通贸易有限公司和长春市金伊医疗器械有限公司提供财务资助合计12.95亿元，并以定期存款质押为新疆辰发商贸有限公司和新疆森利先卓建筑工程有限公司银行借款提供担保合计6.5亿元。

截至2025年末，其他应收款财务资助尚有本金和利息余额6.206亿元未收回。审计机构指出，虽然定期存款质押担保已解除，但截止本报告日，海王生物公司尚未就前述对外财务资助、对外担保的商业合理性提供恰当的解释和支持性文件，因此无法对相关事项的商业实质取得充分、适当的审计证据，无法判断是否存在资金占用，也无法确定对财务报表披露的影响。

此次“戴帽”，让海王生物近年的财务压力也再度受到关注。

据其官网，海王生物成立于1992年，1998年登陆深交所，早年以医药制造和研发起家，后来医药商业流通逐渐成为收入主体。据2025年年报，公司医药商业流通收入164.86亿元，占营业收入61.82%；医疗器械收入95.55亿元，占比35.83%；医药制造收入只有4.30亿元，占比1.61%。这意味着，海王生物当前的盈利基础，主要建立在低毛利流通业务的规模、周转和回款效率之上。

事实上，海王生物业绩下行已持续多年，具体情况如下图所示。

海王生物近年业绩表现。制图：界面新闻刘凌果

值得一提的是，对一家医药流通企业而言，利润塌陷之后收入继续收缩，说明承压的不只是报表，而是主业本身。

2026年一季报进一步印证了这种压力。报告期内，海王生物营业收入59.45亿元，同比下降19.39%；归母净利润1449.23万元，同比下降38.89%；经营活动现金流净额2672.42万元，同比下降43.66%。表面看，一季度营收、归母净利润和经营现金流同比均走弱，但扣非归母净利润已转正，为3283.66万元，说明经营质量出现了边际修复，不过尚不足以说明完成基本面反转。

2025年年报中，海王生物将流通收入下滑归因于国家集采、区域统采等行业政策调整，以及部分区域公立医疗机构采购额减少。年报还披露，行业竞争加剧、下游客户回款放缓，以及医保控费和支付方式改革常态化推进，也是造成利润收缩的重要原因。

在行业承压之外，公司业务结构本身也限制了利润修复空间。事实上，流通业务本就是薄利生意。据商务部历年《药品流通行业运行统计分析报告》，近年来药品流通业直报企业平均毛利率整体下行。

2025年，海王生物医药商业流通板块毛利率为8.56%，处于行业平均水平，医疗器械板块毛利率8.83%。相比之下，医药制造板块毛利率达到36.85%，但收入体量太小，不足以对冲主业下滑。换言之，真正决定海王生物基本盘的，仍然是毛利率不到10%的流通生意。

制图：界面新闻刘凌果

相比之下，2025年，海王生物医药商业流通板块毛利率为8.56%，处于行业平均水平，医疗器械板块毛利率8.83%。相比之下，医药制造板块毛利率达到36.85%，但收入体量太小，不足以对冲主业下滑。换言之，真正决定海王生物基本盘的，仍然是毛利率不到10%的流通生意。

这种业务结构直接反映到资产负债表上。2025年末，海王生物应收账款账面价值高达131.99亿元，占总资产比重50.12%。短期借款111.06亿元，占总资产42.17%。资产负债率达到91.73%。同时，公司货币资金29.81亿元，但其中受限资金高达15.26亿元，主要包括票据保证金、履约保证金、质押担保、法院冻结款等。也就是说，在公司年报已经提示下游客户回款放缓、账期存在延长风险的情况下，海王生物可自由调度的资金并不宽裕，短债、应付款和应收账款占用仍然压在资产负债表上。

事实上，回款难也并非新问题。2023年8月，海王生物曾披露了连续12个月的累计诉讼、仲裁情况，有10项是海王生物及控股子公司与公立医疗机构之间的买卖合同纠纷案件，海王生物通过诉讼要求对方支付的绝大部分拖欠款项是应收款项。

与此同时，海王生物也没有把规模优势转化成现金流优势。2025年，公司经营活动现金流净额仅为1.04亿元。到了2026年一季度，又降至2672.42万元。对一家年营收超过两百亿元的医药流通企业而言，这意味着公司现金流安全垫仍然有限，对借款和票据滚动的依赖尚未明显缓解。

2025年，海王生物错失了一次外部“补血”的机会。按原方案，控股股东海王集团拟将所持海王生物12%股份转让给丝纺集团，并通过放弃表决权，让出企业的控制权。同时，海王生物还计划引入广新集团和丝纺集团参与定增，合计认购不超过6.2亿股股份，募资不超过14.88亿元，用于补充流动资金和偿还有息负债。但到了2025年6月6日，各方签署解除协议，股份转让、表决权安排及定增认购同步终止，这场原本被视作国资纾困的资本运作，最终没能落地。

这也影响了海王生物接下来的处境。没有外部资金到位，公司依然只能依靠内部压缩和债务滚动维持平衡。年报披露，管理层已经将压缩低毛利业务、强化应收账款治理、剥离低效资产、优化债务结构列为重点任务。据2026年一季报，公司取得借款15.98亿元，同时偿还债务17.57亿元。这个动作或许说明，公司当前已经将保资金链、保授信稳定放在了比扩张更优先的位置。

“一人公司”落地广州：从场景验证到种子轮融资|界面新闻

Sat, 09 May 2026 14:50:06 +0800

界面新闻记者 | 张熹珑

位于广州琶洲的一处国际人才驿站空间，4月以来人流激增。3月31日，这里揭牌了广州海珠区首个OPC社区——琶洲元创·OPC社区。从半开放洽谈区到路演厅，OPC创业者、科研团队和投资机构成为这里的常客。

钟伟森是其中的一员。白天，他是华南师范大学的教师；闲暇时间，他的另一个身份是OPC创业者。琶洲OPC社区挂牌后，钟伟森创立的“飞叶智能”成为首批入驻社区的项目。同期入驻的还有聚焦于时尚电商和智能衣橱领域的“穿衣有术”，以及专注财税领域的“AI+财税”。

中科科创是琶洲OPC社区的运营方。中科科创高级副总裁、AI钻研坊董事长张玲告诉界面新闻，挂牌一个月以来，已经收到了50个创业项目的入驻申请，将由运营方进行线上沟通、内部讨论和筛选后推荐给共建方联审。

张玲刚刚忙完新一批入驻申请的联审，目前共有11个项目走到联审流程，其中7个项目已经通过联审，预计5月后准备入驻事宜，“这些项目业务涵盖‘AI+海外电商’、‘AI+短剧制作’、‘AI+音频’等。”

琶洲OPC社区界面新闻记者拍摄

随着人工智能技术的快速发展，以小团队实现规模化运营的OPC（单人公司）、“超级个体”在2026年迎来爆发式增长。

从社区挂牌到项目入驻，广州正在加快OPC公司落地。4月29日，广州南沙区挂牌了南沙湾数字文化OPC社区，聚焦AI漫剧赛道，提出培育超100个OPC创业主体的年度计划。

位于广州开发区的鱼珠·元启OPC生态社区也在向企业抛出橄榄枝，这是区内首个OPC生态社区，预计5月中旬后开放入驻。截至4月中旬，已与超过20家OPC企业达成合作意向。

除了“AI+应用”，以中小微企业为主力军的外贸领域也涌现出一批OPC公司。Linda是广交会的常客，早期她就职于东莞一家外贸公司。2017年，她开始独立做外贸soho（个人或小型团队独立开展国际贸易），经营快消品和日用品，一个人打理从获客到发货的全部流程，并通过XTransfer平台解决收款问题。

“龙虾热”掀起后，Linda告诉界面新闻，自己在云端也部署了龙虾，“在信息收集、固定任务安排等环节上，都起到了很大作用。一些比较复杂的任务也会交给龙虾。”

最新一期《中国中小微企业出口贸易“采购经理人指数”深度观察》（XTransfer PMI）显示，2026年3月XTransfer PMI指数为51.56%，表明中小微外贸企业出口形势向好。

目前，Linda有80%的工作交由AI完成，她熟悉每一位“AI员工”的特点，给它们安排合适的岗位：“大模型方面，现在常用Gemini全家桶，一个Gemini Pro账号就能涵盖很多用法；ChatGPT在人文关怀、细微情绪方面做得好，比如和客户沟通时，我会用它来写话术，有时候还会让两个大模型互相挑刺，迭代问题答案。”

而基于AI交互的经验和大模型的推荐，Linda今年计划发展美妆工具新市场，“一方面我们是soho，更适合认证门槛相对没那么高的产品。另一方面，考虑到珠三角的地理位置和制造业集群，这个大类也比较符合区域特点。”

广交会现场界面新闻记者拍摄

与本地优势产业集群深度绑定，是广州加码布局OPC创业生态的一大特点。例如广州开发区的鱼珠OPC社区，首批开放两大核心场景：一是约3万平方米的综合类OPC+生态社区，二是游戏产业创作类OPC生态社区。鱼珠片区是广州游戏产业的重要聚集地，也是广州“游戏谷”所在地，聚集了超过200家游戏企业。既有4399、炫动科技、玩胜科技等游戏企业，也有保利鱼珠港等游戏产业园区。

琶洲则是广州大模型高地，截至2025年底，区域内泛人工智能企业约8000家，落地超200个大模型应用项目，大模型、算法备案数量均位列全省前列。其OPC社区定位为“AI+垂类场景”，由海珠区人工智能发展局、琶洲街道办事处、琶洲商会、中科科创联合打造，旨在构建垂类模型创新项目孵化平台。

深度绑定产业集群的底层逻辑，不仅让OPC社区实现了差异化发展，更指向小团队创业最核心的落地难题。在生态协同上，琶洲OPC社区与琶洲模方、琶洲商会建立项目梯度培育与订单资源链接双机制——优质项目会优先推荐至琶洲模方加速成长，琶洲商会则会定期举办产业对接会。

过去一周，钟伟森和团队忙着冲刺新产品的上线和交付。“飞叶智能”自研医疗垂直模型“研医通”和教育领域的“砺儒智教”大模型。钟伟森向界面新闻提到，OPC社区推荐了项目参加广东省人社厅的比赛，这将给项目带来更多曝光度。有了平台作为背书，也有助于拓展下游的学校和医院用户。目前，项目已与20家三甲医院建立合作。

付诗惠是“穿衣有术”的创始人，该项目打造了“AI+时尚”的垂类智能体AI Styling Agent，提供端到端穿搭解决方案。付诗惠告诉界面新闻，首阶段重点看北美市场，安卓平台软件已经在上线审核中。在盈利模式上，一是通过商品推荐，按成交或点击获取分佣；二是对智能衣橱功能收取订阅费。

付诗惠的团队共有三个人，她本人负责产品和算法规则输出，一位AI工程师负责训练大模型和深度学习算法，另一位全栈工程师负责前后端和搭配算法。付诗惠提到，入驻社区后一方面解决了办公场地的问题，也能申请算法落地和算力补贴；另一方面通过跟导师交流，进一步明确了需求端，“未来的AI agent以用户的需求为主导，不会像现在的电商平台一样被GMV捆绑。”

张玲告诉界面新闻，“挂牌后的一个月内我们主要精力放在处理申请和筛选项目上，5月后会逐步开展产业对接活动。在共创模式下，我们的目标是3到6个月内一起把场景、模式、产品打磨出来。现在街道方面和商会已经收集了一些应用场景和AI需求，接下来会发布给创业者。”

作为投资方，机构会重点关注场景验证，并导入机构合作过的产业方，跟创业者探讨某个场景是否可以拉动付费，“毕竟OPC项目人手有限，我们需要进一步打通上下游商业模式。比如短剧制作项目，需不需要分发渠道？做IP运营，需不需要制作服务商？”张玲说。

中科科创成立于2009年7月，是国内首批从事股权投资、创业投资等私募基金投资管理业务的资产管理机构。中科科创CEO谢勇接受界面新闻采访时指出，机构已投资150多家企业，其中包括已经成功IPO的小鹏汽车、凡拓数创等52家企业。

广州琶洲界面新闻记者拍摄

“起步即接单”，是不少创业者看重的环节。光衍映画互动娱乐（广州）有限公司是南沙湾数字文化OPC社区的运营方之一，公司总经理陈藜藜向界面新闻表示，资源导入方面，公司基于原有的AIGC制作能力、短剧生产订单和跨境电商资源，会面向基地释放产业订单，包括常态化释放每月3000分钟AI短剧/AI动态漫制作、AI素材精剪、创作统筹等产能岗位；落地汽车品牌运营、超过200家实体门店的短视频生产、超过500场品牌直播等长期固定业务。

在商业闭环之外，构建适配OPC项目轻量级、快验证特点的资本闭环，成为广州OPC生态建设的另一大核心抓手，也为超级个体的成长提供了关键的资金支撑。以琶洲OPC社区为例，将联合中科科创设立首笔1000万元的专项OPC创业孵化基金，采用“投孵联动”模式，简化流程、快速决策，专注支持早期硬科技OPC项目。

钟伟森透露，入驻社区后，得益于共建方推介的资源，正在推进种子轮融资，目前正在尽职调查。未来资金主要投向两方面，其一是产品的迭代，其二是市场拓客，“希望2026-27年营收规模能突破1000万。”

“我们从2023年开始做AI赛道投资，这个过程中发现AI应用层创业企业对资金需求是相对轻量级的，可能只要50万到200万元的资金就能启动了，这跟以前我们接触的科创企业是完全不同的概念。另一方面，这类企业的验证周期较短，一般6到9个月就能验证商业模式是否成立，这也意味着现金流回得快。社区后面经过验证、筛选的项目也有望进入我们的投资版图。”张玲说

深圳一季度实际使用外资约170亿元，94.5%来自APEC经济体|界面新闻

Fri, 08 May 2026 14:50:03 +0800

界面新闻记者 | 梁宝欣

4月28日，界面新闻记者从深圳市投资促进局了解到，今年一季度，深圳实际使用外资约170亿元，同比增长超过47%；新设外商投资企业超2700家，同比增长超15%；新增合同外资超250亿元，同比增长超53%。

同期，全国新设外商投资企业13987家，同比增长11%，但实际使用外资金额2496亿元，同比下降7.3%。

“如果再往深一层看，比增速更值得关注的，其实是这一轮深圳外资增长背后的结构性变化。”中山大学岭南学院经济学教授林江在接受界面新闻记者采访时表示。

今年1—3月，来源于APEC成员经济体的实际使用外资规模超过160亿元，占深圳实际使用外资总额的94.5%。美国、韩国、日本、澳大利亚等经济体成为主要来源。

林江分析称，过去市场谈外资，更多关注欧美资本流向；而如今，随着亚太地区逐步成为全球最活跃的制造、贸易和产业协同区域，深圳吸引的外资也开始明显向这一核心经济圈集聚。“这背后反映的，是全球资本配置重心正在从传统欧美市场进一步向亚太转移。”

亚太成为资本重新配置的重要方向，中国仍是其中最重要的市场之一。在林江看来，这轮外资加速流入深圳，底层逻辑首先仍然是国际资本对中国市场长期价值的看好。

“如果不看好中国市场，就不会来到深圳。”他认为，相比“看好深圳”，更准确的说法是，全球资本首先是在重新评估中国，认为是有可持续性的，才会来到深圳。

其中，2026年APEC中国年加快了这一过程。

深圳是2026年APEC领导人非正式会议举办地。林江指出，跨国资本往往会提前进入，围绕下一轮合作议程提前设立研发、总部和合作平台。这是APEC中国年带来的议题红利。

需要注意的是，APEC只是窗口，决定资本最终投向哪里的，仍是城市本身的承接能力。

深圳长期是中国开放的重要窗口。当前全球都在关注中国是否会继续扩大开放，而APEC落地深圳，本身释放了明确信号，也提高了长期资本增加在华投入的确定性。从数据看，深圳一季度新增合同外资同比增长超过53%，高于实际使用外资增速，反映出中长期投资意愿仍在增强。

与此同时，深圳形成了较强的产业承接能力。

林江认为，全球供应链进入再平衡阶段后，跨国企业越来越看重研发密度、产品迭代速度和产业链配套能力，深圳在这三方面具备明显优势。这里拥有全球最完整的电子信息产业集群之一，也聚集了华为、大疆等一批创新企业，形成了成熟的硬件创新生态和高密度的民营创新企业集群，能够为研发、中试和产业化落地提供完整支撑。

光学与传感半导体企业艾迈斯欧司朗也是典型的例子之一。该公司此前接受界面新闻记者采访时表示，深圳高度集聚的消费电子客户及完整供应链，使光学与传感技术可以更快进入真实应用并持续迭代，这也是为什么该公司在深圳南山设立中国发展中心的原因。

“深圳很多应用已经走在全球前列。”艾迈斯欧司朗副总裁、大中华区及亚太区业务负责人石建国向界面新闻表示，在手机、汽车、无人机、激光雷达等领域，深圳在公司产品路线图中占据关键位置。

市场化环境则构成了另一层支撑。林江表示，这是深圳更底层的竞争力。长期以来，深圳在行政效率、企业服务和市场化机制方面形成了较强优势。对于跨国企业总部和研发中心而言，制度效率直接影响运营成本和决策速度。营商环境越成熟，企业配置资源和推动项目落地的效率越高，资本长期落地的意愿也越强。

深圳在今年一季度迎来了政策红利的爆发期。作为新一批服务业扩大开放综合试点城市，商务部印发的试点任务赋予深圳109条具体措施，涵盖电信服务、医疗康养、商贸文旅、金融等关键领域。

今年1月1日，《深圳市进一步加大吸引和利用外资实施办法》也正式实施。该文件从推动重点领域开放、优化营商环境、提高投资便利化等方面，提出22条具体措施。

外资的投资方向也在变化。今年一季度，美国悟谱在深打造智能设备华南研发中心、韩国未来集团落地软件技术研发中心、日本朗玩集团在深设立中国区总部、通力电梯南方总部在前海正式投用等。

从研发中心、技术平台到区域总部，这一系列投资都指向同一个变化：外资角色正在从过去的生产型资本，向创新型资本加速转变。

在全球经贸环境复杂多变的背景下，跨国企业并没有因为外部不确定性减少在中国的投入，反而选择把更多研发、总部和高质量资本落在深圳。林江指出，这意味着跨国公司并非撤离中国，而是在寻找“更高质量嵌入全球产业链的节点城市”，而深圳正在成为这样的核心枢纽。

“过去外界更多投向制造环节，如今更多进入研发协同、技术投入和区域总部功能。”林江表示，在全球产业链加速重组的背景下，深圳正在成为APEC内部产业链重构的重要承接地。

这轮由APEC中国年带动的外资升温，究竟是阶段性窗口，还是会演变成深圳长期的增长红利，也是一个值得探讨的问题。

“一是中国是否持续扩大对外开放，二是深圳能否持续优化营商环境。”林江表示，外资会持续观察一个城市后续的制度供给、开放力度和服务效率。“如果开放持续、营商环境持续改善，那么这就不是一两年的短期利好，而会形成长期趋势。”

派林生物股东又内斗了？公司回应|界面新闻

Thu, 07 May 2026 14:50:07 +0800

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

派林生物业绩披露期间出现意外插曲。

4月29日，派林生物发布2025年年报和2026年一季报。其中，围绕2025年年报中的商誉减值事项，派林生物联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊、副总经理张群革、独立董事章金刚、独立董事刘俊均却都提出异议。

联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊、副总经理张群革表示，商誉减值缺乏依据，折现率12%，显著高于同行且不符合相关规则；测试程序存在瑕疵；相关机构独立性存疑。

独立董事章金刚、独立董事刘俊则表示，商誉减值的理由尚需进一步论证；所用折现率计算为12%，显著高于同行标准且不符合相关规则。

界面新闻以投资者身份从派林生物管理层了解到，派林生物股东之间、董事之间并不存在矛盾。相关分歧是二股东提名董事对商誉减值事项存在不同意见。

上述人士向界面新闻表示，商誉减值是一个会计处理问题。一方面，2025年血制品行业受政策调控影响较大，行业整体利润率、毛利率以及价格水平均出现下行；另一方面，从派斯菲科自身经营情况来看，其业绩也因行业变动发生变化。在行业环境和标的公司经营表现均发生变化的情况下，审计师和评估师基于此判断计提商誉减值。

派林生物董事会同日发布异议情况说明，本次商誉减值测试严格遵循《企业会计准则第8号——资产减值》《以财务报告为目的的评估指南》及评估类第1号、第2号监管指引相关规定。本次商誉减值测试所采用的税前折现率为12.01%，税后折现率为10.4%，税后折现率以加权平均资本成本（WACC）模型为基础计算得出。本期折现率的计算逻辑、参数选取标准与以前年度保持一致，未发生方法或口径上的变更，符合企业会计准则对会计信息可比性、一贯性的核心要求，保证前后各期减值测试的测算口径、估值逻辑统一，避免因关键参数计算方法或口径变更导致减值测试结果不可比。

此事也不得不令人回想起当前派林生物多方股东的昔日恩怨。

如今的派林生物是由两家血制品公司合并而成的公司，一家是位于湛江的双林生物，另一家则是前述联席董事长付绍兰实际控制的、位于哈尔滨的派斯菲科。由此，派林生物的股权结构分散。付绍兰代表则派林生物的第二大股东。

2023年3月，陕西国资委旗下胜帮英豪入主派林生物。界面新闻曾报道，胜帮英豪以25元/股购买派林生物20.99%的股份，转让总价款为38.49亿元。与付绍兰股权之争六年的前股东浙民投则成功退出。

新大股东胜帮英豪入主初期，也未能立即与第二大股东付绍兰达成一致。双方分歧因2023年第三次临时股东大会通知被推至台前。纠纷的根源在于，新股东入主后谁来当上市公司董事长。

当时，付绍兰在派斯菲科官网发布公告“控诉”新入主的大股东胜帮英豪，称对方“提前董事会换届无视规则、没有底线，缺乏合作理念，开局即成僵局”。付绍兰甚至还曾做出“希望大股东放弃一股独大、包揽‘三会’的立场，共同建立合理的法人制结构”，“作恶者必将付出沉重代价，协助作恶者概莫例外”等会表态。

胜帮英豪当时曾独家向界面新闻回应称，自入股派林生物以来，其一直在积极争取与二股东方面进行沟通，希望合作共赢，然而收效甚微。从5月股权过户完成后至今已有4个多月，其始终未能进入董事会参与公司治理。出于控制权稳定有利于公司治理规范，召开临时股东大会有利于厘清公司治理的考虑。

界面新闻曾于股东会现场报道，付绍兰以不妥协的态度坚持要连任上市公司董事长，拥有国资背景的胜帮英豪则坚定认为“派林生物这类混合所有制企业需由有国资背景的负责人坐任一把手才能稳住上市公司”的整体基调与战略。

最终，双方商讨出合理的解决方式，握手言和。胜帮英豪出让部分董事席位，同时，付绍兰任派林生物联席董事长。

而此次事件的一个重要背景则在于2025年国内血液制品行业进入低谷。受此影响，2025年，派林生物实现营收26.33亿元，同步下降0.83%；实现净利润4.193亿元，同比下降43.75%。到了2026年一季度，派林生物也未先于行业走到周期拐点。2026年一季度，派林生物实现营收3.429亿元，同比下降8.47%，实现净利润2297万元，同比下降74.22%。

血制品这轮业绩低潮本质是供过于求。身处其中的派林生物，也未能例外。

有接近血制品行业人士向界面新闻表示，在业内看来，这不是突发事件，是一只早已逼近的灰犀牛。2023年和2024年，行业采浆增速连续处在高位，2023年官方采浆增幅约15%，2024年又在高基数上继续增长约15%。供给扩张大于真实需求增长，压力在2025年集中爆发。

其中，供需错配最集中的就是白蛋白和静丙这两大产品。

前述人士向界面新闻表示，2025年白蛋白和静丙销量承压，不是2023年的库存还没有消化完，而是2024年在2023年基础上再大幅扩产，给2025年留下了库存压力。其判断，2023年的产品大多已在2024年中之前完成消化，真正拖累2025年业绩的，是2024年原料血浆的再次双位数高增长。

供给大量增加的同时，需求量和加却受到压制和下调。

有血液制品行业人士向界面新闻表示，2025年，血液制品行业承受的政策压力进一步加大。一是集采降价压力更为明显。血制品此前几年已陆续进入集采，但早期价格调整相对温和，2025年部分产品价格降幅有所扩大。二是医保控费对临床使用产生影响。

券商资管格局重塑：头部吸金效应加剧，中小券商承压突围|界面新闻

Tue, 05 May 2026 14:50:06 +0800

界面新闻记者 | 邹文榕

随着上市券商2025年报和2026年一季报陆续披露，券商资管业绩情况浮出水面。

截至发稿，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、财通证券（601108.SH）、国金证券（600109.SH）、西部证券（002673.SZ）、国元证券（000728.SZ）等10家券商率先完成2026年一季报披露。

一季度，中信证券和国泰海通资管手续费净收入分别录得35.05亿元和17.57亿元，同比大增36.74%和50.50%；中小券商亦不甘落后，国金证券一季度录得0.58亿元资管业务手续费佣金净收入，同比大增98.38%，西部证券同比增长61%至0.45亿元。截至目前，仅国元证券（000728.SZ）录得负增长。

券商一季度资管手续费净收入情况
数据来源：Wind、界面新闻整理

拆解各家一季报亮眼业绩不难发现，资本市场交投回暖、行业并购重组深化，是驱动券商资管营收大幅增长两大动因。

界面新闻记者关注到，2025年，在行业并购重组议题之下，券商资管资金与收入加速向头部聚拢。

截至2025年末，头部四强受托资金体量纷纷迈进7000亿门槛。

中信证券稳坐行业头把交椅，受托资金规模1.76万亿元，较年初增长14.20%。年报显示，2025年，中信证券私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.02%，排名行业第一。

国泰海通、中金公司（601995.SH）和华泰证券（601688.SH）挺进7000亿元“俱乐部”，分列业内第二至四位，受托资金规模分别较2024年末提升7.95%、9.06%和27.36%；中信建投（601066.SH）紧随其后，全年受托资金达到5245亿元，这也是2019年之后，其首次重回5000亿元门槛。

上市券商2025年受托资产管理规模及收入情况
数据来源：财报，界面新闻整理

头部券商对于资管市场的“吸金”能力进一步加强，并继而在板块收入方面迎来“两开花”。

Wind显示，无论以狭义的仅包含证券资产管理业务的手续费佣金净收入，还是以包括公募基金、私募股权、另类投资等在内的广义投资管理业务收入为统计口径，中信证券、国泰海通，以及中金公司等头部券商均录得收入高增长。

其中，报告期内，国泰海通平稳高效完成合并交易，资管业务板块“1+1＞2”的效果已初步显现。

2025年，国泰海通实现证券资管业务手续费佣金净收入20.45亿元，同比大涨135.81%；同期，投资管理业务板块在手握一参（富国基金）两控（华安基金、海富通基金）一牌（国泰海通资管）公募牌照之下，板块全年录得营收76.16亿元，同比增长超过6成。

受出售海外资管平台AssetMark影响，华泰证券资管板块手续费佣金净收入大跌，但同期，公司投资管理业务全年录得营收近40亿元，同比增长1.76倍，公司年报称，业绩高增系私募股权基金及另类投资项目估值同比提升所致。

头部一超多强格局下，中小型券商被“抽血”尤其明显。

就受托资金规模看，昔日资管业务薄弱的券商在2025年资产管理规模进一步“缩水”，中原证券（601375.SH）（-94.64%）、红塔证券（601236.SH）（-88.85%）、方正证券（601901.SH）（-25.02%）、华林证券（-18.69%）以及西部证券（-18.22%）等管理资产规模不足500亿者纷纷较期初下滑超两位数。

受此影响，2025年，红塔证券资管手续费佣金净收入便同比下滑超过6成；华林证券同类业务收入也同比锐减接近50%。

不可否认的是，头部券商凭借完备的“一参一控一牌”公募牌照矩阵，多元化的业务布局，以及丰富的市场化运营机制，其大资管板块往往可以通过内部腾挪与协同补位平滑周期压力，稳固业绩基本盘。

反观多数中小型券商，过往资管业务发展路径相对单一，营收与规模高度依赖参公大集合产品支撑；随着2025年行业整改落地，参公大集合集中清盘或批量变更管理人，中小券商的资管业务存量规模随即下降，板块收入遭遇断崖式下滑。

不过，受托资金在实现增长的同时，收入录得下跌的券商也不少见。例如，西南证券（600369.SH）、信达证券（601059.SH）以及首创证券（601136.SH）三家公司的受托资金规模与业绩“倒挂”便极其明显。

截至报告期末，西南证券受托资金增长65.05%，但对应手续费佣金净收入却同比下滑了近23%，资管业务收入也同比降低超过11%；2025年末，首创证券管理资产规模已增长至1700亿元以上，但报告期内，公司资管手续费净收入却同比下滑超过50%，大资管业务板块收入也录得同比下跌近5成。

其中，首创证券年报解释，报告期内，受债券市场行情影响，公司资管产品超额业绩报酬下降，业务收入有所回落。

界面新闻记者关注到，2000亿元资管规模之下的中小券商中，目前有可比数据统计的仅国联民生证券（601456.SH）、国金证券（600109.SH）和长城证券（002939.SZ）实现了受托资金、资管手续费佣金净收入和投资管理业务收入三项数据的齐增长。

与此同时，三家券商资管子公司中，国联资管和国金资管也均录得营收净利润双增长，仅长城证券资管出现了增收不增利。

年报显示，长城资管于2025年4月独立展业，报告期内主动管理产品规模增长至182.26亿元。但公司营收在同比大涨153%同时，净利润却下滑接近15%。

统计券商资管子业绩可以发现，相比于母公司层面的腥风血雨，券商资管子公司2025年业绩却基本向稳。

券商资管公司2025年业绩
数据来源：财报，界面新闻整理

头部券商资管当中，华泰资管仍占据一哥位置，2025年分别实现营收和净利润22.06亿元和11.42亿元，同比分别增长26.30%和29.61%。

国泰海通资管系报告期内唯二营收过20亿元的券商资管，2025年营收同比增长率也高达20.36%。

不过，若以净利润层面，中信证券资管晋升至业内第二，全年录得净利润5.08亿元，同比增长24.25%；东证资管和国泰海通资管分列第三、四位，全年净利润纷纷超过4亿元。

截至目前，券商资管子层面，国泰海通资管尚未完成与海通资管的吸收合并工作。若将海通资管全年盈利（0.62亿元）与国泰海通资管合并计算，国泰海通资管也将超越东证资管，成为业内第三家最赚钱的券商资管子公司。

2025年，券商资管牌照和公募牌照申请审批被摁下暂停键，而2023年期间获批的券商资管子在2025年也全部迎来独立展业。

报告期内，尽管受大集合参公改造三年存续期影响，无公募牌照券商/券商资管将旗下保有量不低的大集合进行管理人的变更工作，但从业绩层面看，目前，多数券商资管子公司尚未出现业绩变脸。

有可比数据统计的21家券商资管中，15家净利润实现同比增长。

国信资管和兴证资管净利润分别录得同比1326.05%和666.67%的增幅；华安资管、中泰资管和长江资管的净利润同比增长率也分别录得242.61%、201.78%和118.64%。

界面新闻查阅国信资管年报发现，该公司业绩暴涨系国信资管于2025年起独立运营相关，在财报处理上，2024年无手续费佣金收入一项数据。

2025年11月，华安证券（600909.SH）副总裁、华安资管董事长唐泳在一场圆桌会议上曾分享到，在牌照有限的情况下，券商资管可以把现有“根据地”做好，华安资管通过聚焦“私募小集合”业务，不断强化产品收益、丰富产品线。

华安证券年报并未披露截至2025年末的资产管理业务规模数据，公司官微显示，截至2025年7月，华安资管在管产品526只，管理总规模662.38亿元。但这一规模仍包含近63亿元的参公大集合产品，2025年下半年起，华安资管旗下参公大集合产品陆续完变更管理人至华富基金旗下，这一规模对华安资管在管规模的影响尚未可知。

有行业人士向界面新闻记者反馈，就券商资管整体而言，去年各家陆续完成了参公大集合的管理人平移工作，但大集合的年度业绩基本会算到券商资管/券商旗下，“虽然基本上都完成了平稳过渡，但失去大集合这块产品的业绩支撑后，今年（2026年）业绩压力会明显增大。”

百亿私募一季报调仓曝光！高毅、重阳同框海康威视，多家巨头有“新宠”|界面新闻

Mon, 04 May 2026 14:50:04 +0800

界面新闻记者 | 龙力

随着披露2026年一季报的上市公司数量越来越多，百亿私募最新的调仓动向也逐步浮现。

根据wind数据，界面新闻统计发现，截至4月27日，共有33家百亿私募旗下产品出现在86只已披露一季报的个股前十大流通股东中，期末持仓参考市值合计约为305.41亿元。

两大老牌百亿私募高毅资产和重阳投资罕见“同框”海康威视（002415.SZ）。

“高毅邻山1号远望1号”自2020年三季报以来长期在海康威视前十大流通股东中占据一席之地，截至2026年一季度末，最新持仓数量为2亿股，相较于上一报告期末减少5700万股，不过期末持仓参考市值依然高达60.84亿元。

“重阳战略才智基金”在一季报新进成为海康威视第十大流通股东，持仓数量为5356.55万股，期末持仓参考市值为16.29亿元。

2026年一季度，海康威视实现净利润27.81亿元，同比增长36.42%。截至4月27日，今年以来公司股价上涨13.84%。

冯柳掌舵的“高毅邻山1号远望1号”还出现在其他多只个股一季报前十大流通股东中，对比去年年报时的持仓数据，该产品一季度减持了150万股安琪酵母（600298.SH），增持了瑞丰新材（300910.SZ），同时继续持有松井股份（688157.SH）和广汇物流（600603.SH），期末持仓参考市值分别为11.52亿元、6.31亿元、2.26亿元和0.33亿元。

邓晓峰旗下的“高毅晓峰2号致信基金”和“高毅晓峰鸿远”在一季度同步减持京东方A（000725.SZ），截至一季度末，两产品合计持仓数量为6.44亿股，较2025年年报时合计减少2900万股，不过期末持仓参考市值仍高达25.18亿元。

除海康威视以外，重阳投资旗下产品一季度还新进成为贝泰妮（300957.SZ）和华阳集团（002906.SZ）前十大流通股东之一，期末持仓参考市值分别为0.86亿元和0.61亿元。同时，增持17.93万股福元医药（601089.SH）、以及继续坚守海通发展（603162.SH），期末持仓参考市值分别为1.17亿元和1.03亿元。

三家险资系百亿私募国丰兴华、阳光恒益和太保致远一季度均有“新宠”。

国丰兴华继续加码布局陕西煤业（601225.SH），“鸿鹄志远（上海）私募”位列该股第四大流通股东，持仓数量与2025年年报持平，“国丰兴华鸿鹄志远三期”新进成为该股第九大流通股东，两只产品期末持仓市值合计为43.16亿元。“国丰兴华鸿鹄志远三期”新进成为海尔智家（600690.SH）前十大流通股东之一，期末持仓参考市值为14.68亿元。

阳光恒益新进成为卫星化学（002648.SZ）和中信特钢（000708.SZ）前十大流通股东之一，期末持仓参考市值分别为4.44亿元和1.53亿元。

太保致远新进成为中煤能源（604898.SH）和中南传媒（601098.SH）前十大流通股东之一，期末持仓参考市值分别为3.56亿元和1.06亿元。

表格：部分百亿私募2026年一季报持仓个股情况（截至4月27日更新）
数据来源：Wind、界面新闻整理

睿郡资产旗下两只产品同时新进鼎龙股份（300054.SZ）一季报前十大流通股东，期末持仓参考市值合计达7.98亿元。同时睿郡资产一季度减持扬杰科技（300373.SZ）和元力股份（300174.SZ），增持芯朋微（688508.SH）和乐鑫科技（688018.SH），新进锦和商管（603682.SH）。

玄元私募旗下产品一共出现在11只已披露一季报的个股前十大流通股东中，期末持仓参考市值累计达17.04亿元。其中，有9只个股持仓数量与2025年年报持平；新进成为韵达股份（002120.SZ）第十大流通股东，期末持仓参考市值为0.61亿元；继续位列建研设计（301167.SZ）第一大流通股东，持仓数量相较于2025年年报减少29.47万股。

聚鸣投资旗下产品一共出现在5只已披露一季报的个股前十大流通股东中，期末持仓参考市值为13.47亿元，除了粤桂股份（000833.SZ）有所减持以外，其余4只个股均为一季报新进。

聚鸣投资的“新宠”中最为引人关注的是天孚通信（300394.SZ），“聚鸣瑞仪私募”新进成为该股第八大流通股东，期末持仓参考市值高达11.43亿元。

天孚通信是全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，2025年公司股价涨超210%，截至4月27日，2026年以来股价也已经大涨58.72%。除了“聚鸣瑞仪私募”以外，管理规模50-100亿元的松熙私募旗下的“松熙长阳”也在一季报新进成为该股第十大流通股东，期末持仓参考市值为10.6亿元。

此外，聚鸣投资一季度新进的个股还有欧莱新材（688530.SH）、飞南资源（301500.SZ）和水发燃气（603318.SH）。

四川发展证券一季报重点布局合力泰（002217.SZ），新进成为该股第三大流通股东，期末持仓参考市值为5.31亿元，同时继续持有康华生物（300841.SZ）、运机集团（001288.SZ）和捷荣技术（002855.SZ），期末持仓参考市值分别为4.37亿元、3.38亿元和2.42亿元。

表格：部分百亿私募2026年一季报持仓个股情况（截至4月27日更新）
数据来源：Wind、界面新闻整理

迎水投资旗下的“迎水汇金15号”退出迎驾贡酒（603198.SH）一季报前十大流通股东之列，公司旗下另外两只产品继续累计持有该股866.6万股，期末持仓参考市值为2.82亿元。此外，今年一季度迎水投资还减持40万股法本信息（300925.SZ），新进和仁科技（300550.SZ），另有3只个股持仓数量与2025年年报持平。

久期投资一季度减持35.1万股宏桥控股（002379.SZ），不过期末持仓参考市值依然高达5.15亿元，同时继续持有苏盐井神（603299.SH）；思勰投资一季报持仓4只个股的数量均与2025年年报持平。

宽投资产继续加码信捷电气（603416.SH），旗下“宽投如歌”新进成为该股第九大流通股东，“宽投天王星11号”持仓数量与上一报告期末持平，截至一季度末两产品合计持有该股482.28万股，期末持仓参考市值为2.32亿元。公司旗下另外两只产品累计减持商络电子（300975.SZ）270万股，截至一季度末合计持仓该股969.35万股，期末持仓参考市值为1.66亿元。

此外，源峰私募一季报减持102.87万股应流股份（603308.SH）至526.24万股；红筹投资新进中远海能（600026.SH），期末持仓参考市值为2.15亿元；宁泉资产增持富安娜（002327.SZ），减持天壕能源（300332.SZ）和洲明科技（300232.SZ）；进化论私募新进华新科技（301265.SZ）和宜安科技（300328.SZ）；景林资产减持石基信息（002153.SZ）；腾胜投资新进和而泰（002402.SZ）和东百集团（600693.SH）。

其余百亿私募现身上市公司2026年一季报前十大流通股东中的产品，期末累计持仓市值均在1亿元以下。

当然，截至目前，上市公司2026年一季报依然在持续披露中，后续或有更多百亿私募的重仓股将陆续浮出水面。

表格：部分百亿私募2026年一季报持仓个股情况（截至4月27日更新）
数据来源：Wind、界面新闻整理

饮品中喝出水银？霸王茶姬回应|界面新闻

Sat, 02 May 2026 14:50:04 +0800

4月28日，据荔枝新闻报道，安徽宿州一女子称，其在新茶饮品牌霸王茶姬砀山万达广场门店购买的饮品中，发现疑似水银的液态金属物质。据该女子表示：“门店开始不承认，让我报警，然后我就报警了。”目前除了报警其还投诉至市监局。

事件发生后，涉事门店回应称制作流程中不可能出现水银，“不可能有这种东西，我们也非常重视，正配合警方及市场监督管理局的检查，一切以调查结果为准。”

据潇湘晨报报道，目前事件仍在调查中，当地市监局已对门店原料、设备、操作流程进行全面检查，封存涉事饮品样本送检，结果待官方通报。

这不是霸王茶姬首次遭遇消费者相关投诉。

最近的一次发生在4月初。据巨流视频报道，4月2日，有四川网友在社交平台反映，使用霸王茶姬纸巾擦拭面部后出现染色情况，该纸巾在擦拭桌面时也出现明显掉色痕迹。对此，霸王茶姬客服回应表示，正常情况下产品纸巾不会掉色，疑似因纸巾在配送途中淋雨或受潮所致，并表示纸巾原材料符合安全标准。4月3日，界面新闻在社交平台搜索发现，多名网友均反馈遭遇类似问题，涉事纸巾掉色后难以清洁。此外也有用户表示，该品牌奶茶杯及配套纸袋同样存在掉色情况。

此前还有网民造谣称霸王茶姬的咖啡因系“准毒品”。2月28日，界面新闻获悉，上海长宁公安分局通报一起恶意造谣案件，网民任某因谎称新茶饮品牌霸王茶姬的咖啡因系“准毒品”，被依法采取刑事强制措施。

上述事件可追溯至2025年12月26日，任某在某社交平台参与话题讨论时，为博取眼球、吸引关注，发布“霸王茶姬等高浓度咖啡因饮料实际上是在蹭准毒品的擦边球”等不实言论。该言论迅速在社交平台扩散，引发消费者对茶饮安全性的广泛担忧，部分网友反映饮用后出现心悸、彻夜失眠等反应，甚至将这些不适与“毒性”关联，对霸王茶姬品牌商誉造成显著负面影响。

谣言发酵后，霸王茶姬官方通过微博发布长文回应，强调咖啡因并非咖啡所独有。霸王茶姬强调，依据现有的公开数据与检测结果，一杯采用原叶现泡的茶饮，其咖啡因含量按每100ml同等容量计算，与一杯拿铁大致相当，并显著低于一杯美式咖啡。

创立9年多的霸王茶姬目前正在加快拓展海外市场。3月9日，霸王茶姬官宣将进入韩国市场，首店将于2026年第二季度正式开业。据悉，这是霸王茶姬进入的第8个海外市场。

据悉，其韩国首店的选址在首尔江南（Gangnam），为首尔的核心商务枢纽。据了解，霸王茶姬还将同步开设另外两家门店，分别选址首尔核心零售、娱乐商圈龙山（Yongsan）的I'Park Mall，以及年轻人聚集的大学城新村（Sinchon）。

霸王茶姬于2019年在马来西亚首都吉隆坡开出海外首店，随后进入了新加坡和泰国市场。2025年，霸王茶姬新进入印度尼西亚、美国、越南和菲律宾市场。截至2025年9月30日，霸王茶姬在海外共有262家门店。

界面新闻查阅窄门餐眼数据显示，截至4月11日，霸王茶姬在营门店数7099家，人均消费18.29元。作为对比，同期，蜜雪冰城在营门店超过44000家，古茗、沪上阿姨在营门店超过1万家，茶百道8000多家。

财报数据显示，霸王茶姬业绩目前处于增长态势。其公布的2025年第三季度财报显示，截至去年9月30日的第三季度，霸王茶姬全球门店数达到7338家，总GMV达79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元。该公司已实现连续11个季度盈利。

霸王茶姬于2017年11月17日在云南成立，2025年4月17日正式在美国上市，成为“新茶饮美股第一股”，同时也是第五家登陆资本市场的新茶饮企业。

自称“性商教母” 的周媛全面退出，关联公司更名|界面新闻 · 科技

Fri, 01 May 2026 14:50:03 +0800

曾自称 “性商教母”、因开设争议课程被平台封禁的网红周媛，已全面退出多家名下关联企业。

4月27日，据天眼查信息显示，近日周媛关联的核心运营主体湖南黑白颠生物科技有限公司完成工商变更，正式更名为湖南优之源咨询管理有限公司，周媛卸任该公司法定代表人、执行董事、经理职务，由尹杰接任，彻底切断与这家企业的直接关联。

股权层面，原股东长沙奔赋科技合伙企业（有限合伙）、湖南秀美控股实业集团有限公司全部退出，尹杰成为新增股东，公司现由尹杰与陈玲玲共同持股。这家成立于2021年1月、注册资本 1000 万元的企业，曾是周媛 “性商教育” 业务的核心载体，经营范围涵盖教育咨询、企业管理等领域，变更后已剔除此前争议极大的 “情感培训” 相关表述。

这并非周媛首次退出关联企业，而是一场持续数月的 “退股卸任” 操作。

早在今年2月，周媛便已卸任海南美韵康颜生物科技有限公司法定代表人、经理、董事职务，并退出股东行列，该公司由周斌全资接盘。

彼时，周媛相关争议正处于舆论风口，多部门已对其启动立案调查程序。此次湖南黑白颠生物科技有限公司的更名与管理层换血，意味着周媛已完成对核心关联公司的剥离。

周媛的出圈与争议，始终围绕所谓 “性商教育” 展开。

公开资料显示，周媛为湖南长沙人，早年曾任职银行，2006年辞职创业，从美容机构起步，逐步打造起涵盖医疗美容、教育培训、自媒体运营的商业矩阵，旗下曾关联8 家企业。

她自封 “中国性商教母”“性商第一人”，创立 “黑白颠性商学院”，推出系列 “魅力女性修炼班”，课程内容包含 “眼神勾人”“肢体吸引” 等话术，甚至流传 “眼神给出去，身体形成 X 形” 等魔性片段，因尺度露骨、价值观扭曲引发全网批判。

其课程收费体系呈现逐步“高价化” 特征，线上课程定价从9.9元至数千元不等，线下训练营价格更高，2999 元的两天两夜课程、4980 元的三天三夜课程为常规产品，高端定制课程售价甚至高达8.8万元。另外，黑白颠的线下课不允许学员携带手机，刻意将其内容对外界保持神秘感。该课程把爱情和两性关系物化，转变成一种功利主义的工具、实现阶级跃迁的方式。

据“黑白颠性商学苑”的视频下方介绍，其为“中国专业性商导师孵化、成长、创业平台”。据学员称，黑白颠的可选课程里，除了“性商”类课程，还包含财富课、变现等商业运营模式相关内容。

据媒体此前报道，其官方商城付费课程收入超2400万元，累计学员达数万人，客单价最高达70万元，形成一条依托女性焦虑变现的灰色产业链。

这种课程一曝光，就被网友痛批是宣扬物化女性、违背公序良俗。很多权威媒体直接点名批评，指出其课程本质就是女德班翻版，表面上包装打着“女性赋能、取悦自己”的旗号，实际上是兜售女性如何取悦男性的方式，贩卖陈旧、扭曲的两性价值观。

此外，黑白颠也对美容院开放渠道，以吸引更多客源或征集加盟。其课程还捆绑兜售 “私密养护” 产品，被卫健委点名 “不具备护理、保健、治疗作用”。

据界面新闻此前调查报道，就在“黑白颠性商情感学苑”的同一楼层，有名为“芯美生殖抗衰中心”的店铺，店铺资质显示所属企业为长沙芯漾生物科技有限公司，也是湖南秀美控股实业成员，二者实际控制人均为周媛。其产品和服务包括“女性内部抗衰”“私密外部补水保湿”“盆底肌紧致”“宫巢保养”“高端私密抗衰”等。客服表示：“我们做了十多年了，都是做直客推广或由老客户介绍新客户，很少在线上推广医疗类项目。”

因内容严重违背公序良俗、涉嫌低俗擦边，周媛的账号多次被平台处置。今年1月22日，其实名主账号 “黑白颠周媛” 被永久封禁，多个关联账号转为私密状态。1月30日，长沙市雨花区市场监管局联合公安、网信、文旅等部门成立专班，对周媛及所属机构立案调查，责令其停止全部线上线下经营活动。

2月末，周媛尝试更换账号复出，再次发布违规内容。3月，周媛用个人账号“你好周大宝”悄悄复出直播，还更新了不少视频，试图重新推销课程。

4月2日被监管部门从重处罚，新账号再度被停用，周媛彻底丧失网络发声渠道。在舆论高压与监管重罚双重压力下，周媛开始逐步切割商业关联。

从2月退出海南公司，到4月剥离核心主体湖南黑白颠生物科技有限公司，其动作极其彻底，不仅卸任管理职务，更直接退出股东行列，放弃全部股权收益。

截至目前，周媛本人未就工商变更、退出关联公司等事宜作出公开回应。有分析认为，此次企业更名、管理层全面更换，本质是 “甩包袱” 操作，通过更换企业名称与实际控制人，试图规避此前的法律风险与品牌负面效应，为后续经营铺路。

商业不动产REITs扩容：已落地四只，两只新品申报中|界面新闻

Thu, 30 Apr 2026 14:50:03 +0800

界面新闻记者 | 韩理

商业不动产REITs又有新产品。

证监会官网显示，4月28日，华夏华润置地商业不动产REIT和中金开元旅业商业不动产REIT先后申报。

华夏华润置地商业不动产REIT底层资产是成都万象城，这一项目于2005年选址布局成都市成华区，项目一期于2012年开业，项目二期于2020年投用，商业总体量约30万平方米，是成都城东地标性商业综合体。而中金开元旅业商业不动产REIT的原始权益人开元旅业集团以酒店、文旅、乐园、商业等为主营业务，这或将是又一单酒店商业不动产REIT。

此次两只产品同步申报，进一步丰富了国内商业不动产REITs的资产类型，也有望为市场注入新的供给活力。而近日首批商业不动产REITs已经获批。

界面新闻注意到，此前率先获批的四只产品分别是：国泰海通砂之船封闭式商业不动产REIT、中金唯品会封闭式商业不动产REIT、汇添富上海地产封闭式商业不动产REIT，以及中信建投首农食品集团封闭式商业不动产REIT。

上述4只商业不动产REITs汇聚了地方国企与头部民企等多元主体，底层资产涵盖商业零售、办公等成熟商业业态，分布于北京、上海、郑州、西安、哈尔滨等城市的核心区域，具备良好的市场代表性与示范效应。

这其中，拟募集规模最大的是中金唯品会商业不动产REIT，其底层资产为郑州杉杉奥特莱斯项目、哈尔滨杉杉奥特莱斯项目，拟募集规模74.7亿元。其次是国泰海通砂之船商业不动产REIT，底层资产为砂之船（西安）奥特莱斯项目，拟募集规模50.64亿元。中信建投首农商业不动产REIT和汇添富上海地产商业不动产REIT底层资产分别为北京昌平的龙德广场和上海鼎保大厦、上海鼎博大厦，拟募集规模分别为27.5亿元、40.02亿元。

瑞思研究院院长朱元伟在接受界面新闻采访时表示，此次获批的四只商业不动产REITs底层资产类型差异化显著，形成互补组合。奥莱类资产表现尤为亮眼——杉井奥莱和砂之船奥莱均为各自区域的销售额和坪效排名第一项目，客流量稳定，经营韧性强。办公类资产位于上海黄浦区世博会城市最佳实践区，区位稀缺，租约期限长、现金流可预期性高。区域性购物中心龙德广场位于北京昌平区核心位置，区域人流聚集效应明显，租金水平相对稳健。

据朱元伟透露，首批项目普遍在问询反馈后主动下调估值3%至5%。而下调主要来自对经营参数采取更保守的假设（出租率、收缴率、增长率），并配合更低的折现率以反映低息环境的市场趋势。

“监管层的审慎导向既为投资者让利，也为二级市场预留了安全边际，同时为后续申报项目确立了参照标准。”朱元伟表示，对于发行人而言，若以REITs为长期资本运营平台，更应关注投资者结构优化和后续扩募空间，而非纠结于发行定价这一时点的单次博弈。

自2025年12月31日，中国证监会正式印发《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》及相关配套文件以来，已受理的产品达到19只，申报募集规模合计超600亿元。根据戴德梁行发布的数据，在前17只产品，从资产类型来看，购物中心类6只、商业综合体类5只、酒店类3只、奥特莱斯类2只、社区商业类1只。

此次获批的产品对后续产品有何借鉴意义？

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，这四只产品的成功过审，为后续排队申报的产品指明了两个方向：一个是地方城投或国资平台手中的优质存量资产，只要地段过硬、权属清晰，依然是最稳妥的申报标的。二是“细分赛道”大有可为：唯品会和砂之船的获批证明，在商业地产整体承压的当下，“奥莱模式”凭借高性价比、强目的性消费的特点，成为了穿越周期的优质底层资产。后续的民营企业若想在红海中突围，必须在运营精细化、业态独特性上拿出真本事，走“精品化”路线。

在首批商业不动产REITs成功落地并明确行业发展方向的基础上，从长期发展视角看，商业不动产REITs的稳步推进不仅为盘活国内庞大的商业不动产存量资产打开了新通道，也为持有型商业地产打通了“投融管退”的完整资本闭环。

这种机制创新既能帮助原始权益人回收资金用于新的项目投资，又能为普通投资者提供分享成熟商业资产稳健收益的标准化工具，同时对推动商业地产行业向轻资产运营模式转型、稳定房地产市场具有深远意义。但对于市场参与各方而言，这一进程中仍需关注产品定价机制优化与长期运营能力提升等核心问题。

朱元伟告诉界面新闻：“我们目前是很难对具体的分派率水平去做预测，因为整体的结果会随着定价的不同而形成差异化。但是，过去两个月我们频繁地对各种类型的投资人进行了访谈、沟通和闭门会的研讨，得到的反馈显示，投资人对首批商业不动产还是相对非常乐观和积极的。”